O avalanșă de vânzări de gilt-uri determină creșterea costurilor de împrumut ale guvernului britanic, spun investitorii, deoarece piețele sunt nevoite să absoarbă volume record de obligațiuni fără ca Banca Angliei să intervină pentru a absorbi oferta.
Randamentele obligațiunilor în majoritatea economiilor mari au crescut în ultimele 18 luni, deoarece inflația în creștere a determinat o serie de creșteri agresive ale ratelor dobânzii, reflectând o scădere a prețurilor. Dar acestea au rămas încăpățânat ridicate în Marea Britanie, chiar dacă au scăzut în alte părți.
Până în luna noiembrie a anului trecut, prețurile gilt-urilor și-au revenit după turbulențele provocate de „mini” bugetul dezastruos din septembrie, dar în ultimele luni, randamentele au crescut din nou. În prezent, obligațiunile britanice de referință pe 10 ani au un randament de 3,69%, față de 3,36% pentru titlurile de stat americane echivalente și 2,19% pentru obligațiunile germane. Până în acest an, obligațiunile americane se tranzacționau de obicei cu randamente mai mari.
Citeste si:
Această schimbare relativă reflectă perspectivele pentru BoE, care este de așteptat să ridice ratele dobânzilor cu cel puțin încă 0,5 puncte procentuale în acest an, în timp ce se luptă cu o inflație încăpățânată, spre deosebire de Rezerva Federală a SUA, despre care se crede în general că și-a încheiat ciclul de înăsprire cu creșterea ratei din această săptămână. Cu toate acestea, titlurile de stat au înregistrat în ultima vreme performanțe inferioare chiar și în raport cu datoria germană – referința pentru zona euro, unde se anticipează noi creșteri ale ratelor.
Mulți administratori de fonduri susțin că nevoile mari de împrumut ale Regatului Unit, exacerbate de vânzarea de către BoE a obligațiunilor guvernamentale pe care le-a cumpărat în cadrul programului său de relaxare cantitativă, sporesc presiunea asupra titlurilor de stat.
„Fără îndoială, creșterea bruscă a ofertei de gilturi, împreună cu înăsprirea cantitativă, apasă asupra prețurilor”, a declarat Matthew Amis, director de investiții la Abrdn. „Este necruțător și va fi așa și pentru următorul an fiscal”.
Guvernul plănuiește să vândă gilts în valoare de 241 miliarde de lire sterline în actualul exercițiu financiar, o creștere puternică de la 139,2 miliarde de lire sterline emise în ultimul exercițiu financiar, cu o emisiune netă a achizițiilor BoE care se așteaptă să fie de aproximativ trei ori mai mare decât media din ultimul deceniu.
Investitorii spun că impactul acestei crize de împrumuturi din partea guvernului începe să se vadă în „spread-ul” tot mai mare – sau diferența de randament – dintre Marea Britanie și alte piețe mari de obligațiuni, un indicator important că investitorii încep să ceară o primă pentru obligațiunile britanice.
„În acest an, enormitatea ofertei de gilt-uri cântărește încet asupra diferenței cu bunds (germani)”, a declarat Mike Riddell, manager de fonduri de obligațiuni la Allianz Global Investors. El cumpără obligațiuni guvernamentale deoarece se așteaptă ca recesiunea globală să fie mult mai gravă decât previzionează piețele, dar optează pentru obligațiuni din SUA, Australia și Scandinavia în detrimentul obligațiunilor britanice.
„Peste tot există o ofertă netă mult mai mare, dar este deosebit de pronunțată în Marea Britanie. Oamenii vor cumpăra la un preț, dar nu unde ne aflăm astăzi – nu la capătul lung.”
Economiștii de la agenția de rating de credit Fitch prognozează că combinația vânzărilor de datorii de la guvernul britanic și BoE va fi echivalentă cu 9% din PIB în acest an. În zona euro, cifra echivalentă este de puțin sub 5 la sută.
Dovezile de presiune asupra prețurilor apar și în licitațiile de obligațiuni din Marea Britanie, unde diferența dintre prețul mediu plătit și cele mai mici oferte acceptate a fost mai mare decât de obicei, potrivit șefului de strategie a ratelor din Marea Britanie de la HSBC, Daniela Russell.
Cel mai mare cumpărător de pe piața gilt s-a transformat deja în vânzător de când BoE a început să se debaraseze de portofoliul său masiv de datorie guvernamentală anul trecut. Dar există semne că investitorii străini, un alt pilon tradițional al cererii, se îndepărtează și ei de pe piață.
Datele BoE publicate în această săptămână au arătat că investitorii străini au fost vânzători neți de gilts în fiecare lună din acest an, totalizând 36 miliarde de lire sterline în primul trimestru și inversând achizițiile nete de 40 miliarde de lire sterline în 2022.
„Este într-adevăr o presiune de vânzare destul de marcată, care este în mare parte asemănătoare cu o tendință pe care o vedeam deja … face parte din această poveste de lipsă de cerere „, a declarat Imogen Bachra, șeful ratelor din Marea Britanie la NatWest.
Investitorii subliniază faptul că amploarea emisiunilor de obligațiuni este departe de a fi singurul factor care susține randamentele – o rată a inflației de două cifre care ar putea determina un mesaj hawkish din partea BoE la întâlnirea sa de săptămâna viitoare a îndepărtat, de asemenea, mulți investitori de la gilts.
Dar Quentin Fitzsimmons, un manager de portofoliu la T Rowe Price, a declarat că slăbiciunea recentă trădează, de asemenea, îngrijorările persistente cu privire la împrumuturi după criza de anul trecut, care a fost declanșată de pachetul de reduceri fiscale nefinanțate ale fostului cancelar Kwasi Kwarteng. El a spus că randamentele gilt-urilor ar trebui să crească „considerabil mai mult” decât cele ale titlurilor de Trezorerie pentru a atrage un număr suficient de investitori străini înapoi pe piață.
„Stabilitatea fiscală a Regatului Unit este o creatură foarte efemeră și fragilă”, a spus el.
Sursa – www.ft.com
