În contextul bancar, președintele al Queens’ College, Cambridge, și consilier al Allianz și Gramercy, au afirmat că
„Lumina roșie intermitentă rezultată în urma unei curse de viteză a sistemului bancar american, sau ceea ce economiștii numesc în general contagiune financiară, a trecut.
Cu toate acestea, este prea devreme pentru ca factorii de decizie politică să declare misiunea îndeplinită. În schimb, roșul a devenit un galben intermitent din cauza contagiunii economice care se mișcă mai lent și al cărei principal canal de transmisie, cel al reducerii extinderii creditului către economie, crește riscul nu doar de recesiune, ci și de stagflație.
Citeste si:
Gestionarea deficitară a riscurilor și diversificarea inadecvată a afacerilor au stat la baza falimentelor bancare. Acestea au fost expuse în văzul tuturor din cauza a doi factori: în primul rând, un ciclu al ratelor dobânzii gestionat greșit, care a făcut ca Rezerva Federală a SUA să înceapă să majoreze ratele mult prea târziu și apoi să fie forțată să efectueze o serie de majorări foarte concentrate; și în al doilea rând, așa cum a remarcat în fața Congresului vicepreședintele Michael Barr, într-un episod neobișnuit de franchețe și umilință din partea actualei Fed, lacunele în supraveghere și reglementare.
Riscul unei fugii generalizate a depozitelor de la băncile similare – regionale și comunitare – a fost material, mai ales că, imediat după ce trei bănci au dat faliment (Silicon Valley Bank, Signature și Silvergate), o a patra (First Republic) s-a aflat în corzi. Combinația dintre asigurarea nelimitată a depozitelor pentru băncile falimentare și o salvare parțială a băncilor mari pentru a ajuta First Republic a contribuit la oprirea panicii depozitelor. Cu toate acestea, șocul este atenuat, dar nu eliminat.
Băncile mai mici au suferit ieșiri semnificative de depozite către cele mai mari colege ale lor – pe care deponenții le consideră prea mari pentru a da faliment – fondurile de piață monetară și, într-o măsură mult mai mică, spațiul cripto. Este puțin probabil ca acestea să fie complet inversate în curând. În schimb, ele vor forța o ajustare din partea instituțiilor care sunt mari furnizori de credite pentru întreprinderile mici și mijlocii, precum și de credite ipotecare. Întrucât este puțin probabil ca aceste activități bancare să fie întreprinse la orice scară de către beneficiarii ieșirilor de depozite, creditul la nivel de sistem se va contracta.
Acesta nu este singurul impuls de contracție asupra economiei datorat cutremurelor bancare. Este probabil ca reglementarea să crească, la fel ca și supravegherea, în special din partea unei Fed care a fost prinsă făcând încă o eroare de politică și care nu își poate permite să mai facă și altele. Există, de asemenea, alte trei considerente care vor face ca sistemul bancar în ansamblu să fie mai precaut.
În primul rând, falimentele băncilor au avertizat investitorii asupra pierderilor globale ale portofoliilor „de păstrare până la scadență” ale sistemului, care se ridică nominal la mai mult de un sfert din capital. Dacă ar fi forțat să realizeze o astfel de pierdere prin ieșiri semnificative de depozite, sistemul bancar însuși ar ajunge să aibă o gaură urgentă de capital. Acest lucru intervine într-un moment în care alte active, cum ar fi bunurile imobiliare comerciale, sunt deja supuse unor presiuni.
În al doilea rând, unele modele bancare sunt acum considerate mult mai fragile. În contrast puternic cu criza financiară globală din 2008, acest lucru se aplică instituțiilor care au un model bancar mai „îngust”, care are o componentă bancară de investiții mică sau chiar deloc.
În cele din urmă, capacitatea băncilor de a repercuta costurile mai mari ale împrumuturilor și comisioanele mai mari pentru asigurarea depozitelor va fi limitată de disponibilitatea mai mare a produselor alternative care plătesc dobânzi.
Toate acestea conduc la constatarea inconfortabilă că ne aflăm în pragul unei contracții a creditării care se va desfășura pe parcursul următoarelor trimestre, atingând probabil apogeul spre sfârșitul acestui an sau începutul anului viitor. Este un fenomen care, spre deosebire de contagiunea financiară, nu este ușor de contracarat prin politici.
Utilizarea politicii fiscale este limitată de diviziunile politice și de îngrijorarea că acest instrument a fost utilizat în mod excesiv în timpul și în urma pandemiei. Politica monetară trebuie să rămână concentrată pe limitarea inflației. Într-adevăr, în timp ce piețele estimează atât o reducere a ratelor dobânzilor încă din iunie, cât și un nivel de sfârșit de an cu un punct procentual sub nivelul previzionat al orientărilor de politică, comentariile recente ale Rezervei Federale sugerează că factorii de decizie recunosc că acest lucru ar putea fi contraproductiv, deoarece ar permite persistența unei inflații ridicate. Recenta decizie a Opec+ de a reduce producția se adaugă la acest risc de stagflație.
Succesul în abordarea amenințării imediate de fugă a băncilor, oricât de binevenit ar fi acesta, nu a eliminat riscul pe care cutremurele bancare din SUA îl reprezintă pentru întreaga economie. În loc să parieze pe reduceri timpurii ale ratelor, piețele ar trebui să încurajeze Fed să își finalizeze sarcina de reducere a inflației înainte de a încerca să compenseze o contracție a creditului care se va desfășura doar pe parcursul mai multor trimestre. În caz contrar, vom avea de-a face cu o probabilitate mai mare a provocării și mai dificile a stagflației”.
Sursa – www.ft.com
