O bancă centrală divizată poate ridica costul finanțării exact când economia slăbește. Ce semnal dă acum Banca Angliei

Oficialii Băncii Angliei intră în ședința de politică monetară din această săptămână cu o divizare mai vizibilă între riscul de inflație și riscul de încetinire, după două decizii consecutive în care Rata Băncii a rămas la 3,75%, iar consensul a fost cel mai solid din ultimii ani.

În cifre, banca centrală a menținut dobânda-cheie la 3,75% în ultimele două reuniuni, cu un singur vot disident în martie și aprilie. Acum, contractele futures de tip swap indică o șansă aproape nulă pentru o majorare chiar săptămâna aceasta și doar aproximativ 25% pentru o mișcare în iulie. Pentru piețe, schimbarea nu este doar de calendar, ci de profil de risc: de la o traiectorie relativ clară la una în care conflictul din Iran poate redesena rapid prețul banilor.

Miza pentru investitori și companii este imediată. Dacă Banca Angliei înăsprește politica monetară prea devreme, costul finanțării într-o economie deja fragilă crește într-un moment în care Regatul Unit s-a contractat în aprilie, potrivit datelor oficiale. Dacă ezită prea mult, anticipațiile inflaționiste se pot fixa mai sus: gospodăriile britanice se așteaptă acum la o inflație de 4%, dublul țintei de 2% a instituției.

Pentru companiile românești cu expunere pe piața britanică, semnalul relevant nu este doar nivelul de 3,75%, ci dispersia voturilor și sensibilitatea la petrol. O bancă centrală divizată produce, de regulă, volatilitate mai mare pe randamente și pe cursul lirei, iar aceasta complică bugetele de import, export și hedging valutar. Iar într-un astfel de cadru, deciziile de refinanțare și de fixare a prețurilor trebuie calibrate mai frecvent decât într-un ciclu monetar predictibil.

Factorul care a spart unitatea recentă este șocul energetic legat de războiul din Iran, declanșat la sfârșitul lunii februarie și intrat acum aproape în a patra lună. Controlul parțial al Strâmtorii Hormuz de către Iran a împins în sus costurile carburanților și a complicat perspectiva inflației la nivel global. Numai că exact acest canal energetic lovește și în activitatea economică, prin costuri de producție și transport mai mari.

Piețele au tăiat aproape complet pariul pe o majorare imediată

Traderii și-au redus puternic estimările privind amplitudinea unor eventuale creșteri de dobândă vineri, după un val de optimism privind un potențial acord de pace, optimism care a dus la o scădere accentuată a prețurilor petrolului. Cu alte cuvinte, aceeași variabilă care a alimentat temerile inflaționiste a început, temporar, să relaxeze piața ratelor.

Potrivit Financialpost, Huw Pill, economistul-șef al Băncii Angliei, a fost până acum singurul membru al Comitetului de Politică Monetară care a susținut majorarea ratelor. Cel puțin un oficial ar urma să i se alăture în ședința din această săptămână, iar Megan Greene, membru extern al MPC, este considerată cea mai probabilă opțiune pentru un vot de creștere cu un sfert de punct.

Argumentul ei este unul clasic pentru o bancă centrală aflată în fața unui șoc de ofertă: o politică mai strictă ar putea fi necesară prompt, înainte ca scumpirea energiei să se transfere mai amplu în economie. Dar acesta este și punctul sensibil pentru mediul de afaceri. O reacție rapidă apără credibilitatea antiinflaționistă, însă crește presiunea pe cerere, investiții și credit exact când sondajul rețelei de agenți a Băncii Angliei arată o înrăutățire a sentimentului de pesimism în rândul companiilor.

Și există un scenariu cu impact de piață mai puternic: Catherine Mann și/sau Clare Lombardelli ar putea vota, la rândul lor, pentru o majorare. Într-un comitet de nouă membri, asta ar duce până la un posibil patru voturi pentru creștere, suficient cât să împingă investitorii să reevalueze probabilitățile pentru iulie și, implicit, costul finanțării în lire.

„Există, de asemenea, riscul ca Catherine Mann și/sau Clare Lombardelli să li se alăture, însemnând până la un posibil patru voturi pentru o majorare. Fereastra pentru a determina riscul reprezentat de șocul energetic este deschisă doar pentru atât de mult timp”, a explicat Elizabeth Martins, economist senior la HSBC.

Pentru trezoreriile corporative, formularea despre o fereastră limitată este relevantă. Ea sugerează că o parte a membrilor MPC vede un cost mai mare în a aștepta decât în a acționa, chiar într-o economie slăbită. Acest tip de mesaj tinde să țină sus randamentele scurte, chiar dacă dobânda efectivă rămâne neschimbată la o reuniune.

Iulie poate deveni momentul care mută lira și finanțarea companiilor

James Smith, economist pe piețe dezvoltate la ING, vede următoarea reuniune drept punctul critic, nu neapărat ședința de acum. Dacă tensiunile geopolitice persistă, problema nu mai este doar prețul spot al petrolului, ci și nivelul stocurilor, adică durata șocului.

„Cred că vom asista la o revenire la vechile linii de luptă. Iulie va fi ca o lună crucială. Dacă nu există o rezoluție clară a crizei până atunci, situația stocurilor de petrol va deveni mult mai dificilă”, a avertizat James Smith, economist pe piețe dezvoltate la ING.

Pentru România, canalul principal de transmisie rămâne cel financiar și comercial, nu o decizie directă asupra dobânzilor locale. O Bancă a Angliei mai agresivă ar putea susține lira și ar mări costurile de finanțare în GBP pentru companiile cu împrumuturi sau contracte denominate în această monedă. O Bancă a Angliei mai prudentă, într-un context de economie în contracție, ar putea slăbi lira și comprima marjele exportatorilor români care facturează în Regatul Unit.

Dar semnalul cel mai util pentru decidenți este altul: până în iulie, piața tratează conflictul din Iran ca pe variabila care domină atât inflația, cât și așteptările de dobândă. Asta înseamnă că strategiile de acoperire a riscului valutar și energetic nu mai pot fi construite doar pe baza datelor interne britanice, chiar dacă acestea s-au deteriorat vizibil în aprilie.

Comitetul de Politică Monetară al Băncii Angliei, format din nouă membri, se reunește în această săptămână, iar contractele futures indică în prezent o șansă aproape nulă pentru o majorare imediată și aproximativ 25% pentru o mișcare în iulie.

Parteneri

Articole recomandate din rețeaua noastră

Dolce SportCând se anulează un gol pentru ofsaid și cum contează poziția atacantului în momentul pasei unui coechipierGetPonyEnergia pentru 100 km cu o electrică poate ajunge la 5 lei în România, cu panouri proprii și stocareBravonetIulius Town Timișoara oferă 300 de pachete pe zi studenților, până pe 14 octombrieLylaRețete GLP-1 cu supraveghere medicală redusă pe internet. Ce a găsit Yale pe 49 de site-uri din SUARevista IoanaZahărul ar putea accentua efectele antibioticelor asupra bacteriilor benefice din intestinNews24Lipsa unor medicamente poate fi observată târziu din cauza sistemului de monitorizare, arată un audit