Piața de credite trimite un semnal de alarmă. Nu vine de la o bancă în pragul falimentului sau de la o țară emergentă cu probleme de lichiditate. Vine de la Oracle, gigantul american de software care și-a legat soarta de inteligența artificială. Costul asigurării împotriva incapacității Oracle de a-și plăti datoriile a atins cel mai ridicat nivel din martie 2009. Adică de la criza financiară globală.
Cifra poate părea abstractă pentru tine. Dar ea spune o poveste importantă despre riscurile care se acumulează în spatele entuziasmului pentru AI.
De ce contează swap-urile de credit
Swap-urile de credit sau CDS (credit default swaps) funcționează ca o poliță de asigurare. Cumpărătorii plătesc o primă anuală pentru a fi protejați în cazul în care o companie nu își mai poate achita datoriile. Când prețul acestei asigurări crește brusc, înseamnă că investitorii sunt îngrijorați.
În cazul Oracle, costul protecției pe cinci ani a ajuns la aproximativ 1,28 puncte procentuale pe an. Acest preț s-a triplat de la un minim de 0,36 puncte procentuale înregistrat în iunie, conform datelor ICE Data Services. Practic, asigurarea împotriva unui default Oracle costă acum de trei ori mai mult decât în vară.
Volumul tranzacțiilor cu aceste instrumente a explodat. În șase săptămâni până la 7 noiembrie, volumul CDS legat de Oracle a sărit la aproximativ 4,2 miliarde de dolari. În aceeași perioadă a anului trecut, volumul era sub 200 de milioane de dolari. Diferența este uriașă.
Legătura cu inteligența artificială
Oracle nu este singura companie care se împrumută masiv pentru AI. Dar a devenit preferata traderilor care vor să parieze împotriva întregului sector. Motivul este simplu. Oracle are un bilanț mai slab decât Microsoft sau Alphabet. Rating-ul S&P pentru Oracle este BBB+, sub cel al rivalilor. Datoria netă se apropie de 90 de miliarde de dolari.
Cei cinci mari investitori în AI, adică Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta și Oracle, au strâns un record de 108 miliarde de dolari în datorii în 2025. Suma este de peste trei ori mai mare decât media ultimilor nouă ani, conform Bloomberg Intelligence.
Morgan Stanley estimează că datoria netă ajustată a Oracle se va dubla până la aproximativ 290 de miliarde de dolari până în anul fiscal 2028. Băncile pregătesc o ofertă de 38 de miliarde de dolari pentru a finanța centrele de date Oracle din Texas și Wisconsin. Aceasta ar fi cea mai mare tranzacție de datorii pentru infrastructură AI din istorie.
De ce investitorii sunt nervoși
„Am văzut o extindere a ecosistemului care include companii cu bilanțuri mai slabe, precum Oracle și CoreWeave, mai multe datorii și, de asemenea, mai multe relații de venituri circulare și interconectate”, a explicat Lisa Shalett de la Morgan Stanley. „Această interconectivitate între jucători aduce risc sistemic.”
Oracle va avea flux de numerar negativ în acest an. Se așteaptă ca această situație să se adâncească în anii următori. Compania țintește venituri din cloud de 166 de miliarde de dolari până în 2030, mizând puternic pe parteneriatele cu OpenAI începând din 2027.
Pentru a susține această expansiune, Oracle plănuiește cheltuieli de capital care ar putea ajunge la 80 de miliarde de dolari pe an până în 2029. Datoria netă este proiectată să se cvadupleze față de nivelurile din 2021. Fluxul de numerar liber va fi negativ câțiva ani la rând.
Un barometru pentru întreaga piață AI
Traderii folosesc acum CDS-urile Oracle ca instrument de hedging pentru întreaga expunere la sectorul AI. Când ai nevoie de protecție împotriva unui scenariu în care bula AI se sparge, Oracle oferă cel mai accesibil pariu.
„Ne-am așteptat la deteriorare pe termen scurt a creditului și incertitudine, care pot determina hedging suplimentar din partea deținătorilor de obligațiuni”, au scris analiștii Morgan Stanley Lindsay Tyler și David Hamburger într-un raport. Banca recomandă investitorilor să cumpere CDS-uri Oracle pe cinci ani.
Acțiunile Oracle au scăzut cu peste 30% de la maximul din septembrie. În noiembrie, acțiunea se îndrepta spre cea mai proastă lună din 2011. Capitalizarea de piață a scăzut cu peste 300 de miliarde de dolari de când compania a anunțat parteneriatul de 300 de miliarde cu OpenAI.
Ce urmează pentru piața de credite
Companii de rating precum S&P și Moody’s au pus Oracle sub perspectivă negativă. Nimeni nu se așteaptă ca Oracle să intre în incapacitate de plată în viitorul apropiat. Dar tensiunile sunt vizibile.
„Când companiile care nu au nevoie să se împrumute o fac pentru a face investiții, asta stabilește o bară pentru randamentele acelor investiții”, a spus Bob Savage, șeful strategiei macro de piețe la BNY.
Firmele tech ar putea să apeleze la datorii de până la 1,5 trilioane de dolari până în 2028 pentru AI și centre de date, estimează Morgan Stanley. Acest val de emisiuni ar putea lărgi spread-urile pe întreaga piață de credite.
„Cea mai mare îngrijorare a noastră este că un val de finanțare pentru centre de date ar putea cauza indigestie de ofertă, în special în dolari, dar și piețele euro absorbind o parte din nevoile de finanțare”, au avertizat analiștii JPMorgan Chase.
Robert Schiffman, analist senior de credit la Bloomberg Intelligence, a rezumat situația. „S-ar putea să fim abia la începutul construcției AI, dar asta implică probabil că suntem și la începutul recreditării bilanțurilor. M-aș îngrijora că acest val de emisiuni este probabil doar începutul pentru următorii câțiva ani.”
Pentru a fi la curent cu toate știrile, urmărește Financiarul.ro și pe Google News
Parteneri
Articole recomandate din rețeaua noastră
Dolce SportNovak Djokovic câștigă la Beijing trofeul cu numărul 102, după abandonul lui Alex de Minaur
GetPonyDriftul din Piața Constituției aduce o amendă de 15.000 de lei pentru organizator, din cauza poluării
BravonetIAN poate continua concertele după reținere. Artistul a primit control judiciar pentru 60 de zile
LylaDe ce poate începe să te dezguste brusc partenerul de care erai atrasă
Revista IoanaCum verifici mașina de spălat când se zguduie la centrifugare și când e cazul să chemi un tehnician
News24Aproximativ 1.000 de urși vor putea fi împușcați în următorul an, după dublarea cotei prin lege
