Guvernul SUA este la câteva săptămâni distanță de a rămâne fără bani, au avertizat oficialii, ridicând posibilitatea ca acesta să intre în incapacitate de plată a obligațiunilor sale dacă nu se rezolvă lupta politică de la Washington privind plafonul datoriei.
Analiștii, economiștii și grupurile industriale se așteaptă ca Casa Albă și Congresul să ajungă, așa cum s-a întâmplat de atâtea ori până acum, la un acord și să evite o incapacitate de plată.
Dar secretarul Trezoreriei, Janet Yellen, a avertizat că, dacă nu o fac, atunci SUA ar putea fi în imposibilitatea de a-și plăti facturile încă de la 1 iunie, o opinie susținută de Biroul de buget al Congresului, o agenție guvernamentală nepartizană.
Cum ar arăta un default?
Statele Unite ar fi în incapacitate de plată dacă nu ar face plățile programate către investitorii care dețin titluri de stat, cunoscute sub numele de titluri de trezorerie. Printre principalii deținători se numără băncile centrale străine, care depind de trezoreriile și de dolarii americani pentru rezervele lor monetare.
Ratingul de credit al SUA ar fi atunci retrogradat. Neefectuarea altor plăți – cum ar fi plățile de asigurări sociale și Medicare sau salariile guvernamentale și militare – nu ar constitui o incapacitate de plată, potrivit Moody’s și S&P.
Unii republicani din Congres au discutat despre posibilitatea ca Trezoreria să acorde prioritate plăților de obligațiuni în cazul în care un default este aproape. Dar Yellen a respins această idee și a numit efectuarea plăților datoriei, dar amânarea altora, o „incapacitate de plată cu alt nume”.
Analiza Casei Albe sugerează că un default de scurtă durată ar duce la pierderea a jumătate de milion de locuri de muncă și la o scădere de 0,6% a produsului intern brut. O incapacitate de plată care se prelungește ar putea duce la pierderea a 8,3 milioane de locuri de muncă și la o scădere de 6,1% a PIB-ului. În ambele scenarii, costurile împrumuturilor ar crește.
O incapacitate de plată „ar distruge ratingul de credit al guvernului Statelor Unite. Și ar dura mult timp pentru a fi reparat, la fel ca în cazul unei persoane fizice”, a declarat David Kelly, strateg șef global la JPMorgan. Din cauza acestei retrogradări, „contribuabilii americani ar trebui să plătească taxe mult mai mari timp de decenii întregi”.
Ce plăți vor trebui să facă SUA?
Statele Unite sunt responsabile de efectuarea unor plăți mari de dobânzi și de principal pentru obligațiuni în jurul așa-numitei „date X” – ziua în care guvernul rămâne fără bani.
Plățile de dobândă pentru titlurile de Trezorerie sunt efectuate în a 15-a și ultima zi a fiecărei luni. Se așteaptă ca plata de sfârșit de lună pentru luna mai să fie între 10 și 16 miliarde de dolari, conform estimărilor CBO. În iunie, plata de la jumătatea lunii va fi de aproximativ 3 miliarde de dolari, în timp ce plata de la sfârșitul lunii ar putea fi între 10 și 16 miliarde de dolari.
Investitorii dețin aproximativ 90 de miliarde de dolari în titluri de Trezorerie care ajung la scadență la sfârșitul lunii mai și 138 de miliarde de dolari care ajung la scadență pe parcursul lunii iunie și pe care Trezoreria este responsabilă de plata, potrivit estimărilor TD Securities.
Plățile mari pentru angajamentele interne, cum ar fi asistența medicală și securitatea socială, sunt, de asemenea, scadente în următoarele săptămâni.
CBO estimează că Trezoreria are la dispoziție aproximativ 360 miliarde de dolari pentru luna mai și începutul lunii iunie, până când vor veni plățile trimestriale suplimentare de impozite pe 15 iunie.
„Primele două săptămâni din iunie vor fi foarte riscante”, a declarat William Hoagland, un vicepreședinte la Bipartisan Policy Center.
Ce s-ar întâmpla cu piețele dacă ar exista o incapacitate de plată?
Activele mai riscante, cum ar fi acțiunile și obligațiunile corporative americane, ar suferi pierderi mari. Obligațiunile americane și dolarul sunt, în mod tradițional, active de refugiu pentru investitori în perioadele de volatilitate, astfel încât, în mod paradoxal, acestea ar putea crește în valoare imediat după o incapacitate de plată – chiar dacă incapacitatea de plată ar fi asupra datoriei americane. Acest lucru se datorează faptului că, potrivit investitorilor, disponibilitatea și capacitatea SUA de a-și plăti deținătorii de obligațiuni nu sunt, în cele din urmă, puse sub semnul întrebării.
O incapacitate de plată totală a SUA este „de neconceput”, deoarece ar „provoca ravagii” pe piețele financiare globale, a declarat Seema Shah, strateg șef global la Principal Asset Management. Sondajul lunar al managerilor de fonduri al Bank of America arată că 29% dintre manageri nu se așteaptă la o rezolvare a impasului, în creștere de la 20% în aprilie.
Dar pentru deținătorii de asigurări pe obligațiuni guvernamentale americane, al căror preț a crescut recent la niveluri record pe măsură ce au crescut temerile de neplată, îi așteaptă o plată potențial enormă.
Swapurile pe riscul de credit sunt contracte între doi participanți pe piață, dintre care unul este de acord să facă o plată în cazul în care emitentul nu își îndeplinește datoria. Mărimea acelei plăți este, de fapt, diferența dintre valoarea inițială a unei obligațiuni și valoarea de piață actuală a acesteia.
Obligațiunea utilizată pentru a determina acea plată este, de obicei, cea mai ieftină de pe piață emisă de către debitor. Diferența de preț între cea mai ieftină obligațiune de pe piață și cea pentru care a fost achiziționată asigurarea nu este întotdeauna uriașă. Dar în cazul unui default al SUA este, deoarece creșterea abruptă a ratelor dobânzilor de la începutul anului 2022 înseamnă că există obligațiuni de trezorerie în circulație care se tranzacționează cu un discount mare – sub 60 de cenți pe dolar.
Acest lucru ar putea însemna un randament enorm pentru deținătorii de CDS, cu condiția ca SUA să nu efectueze o plată a obligațiunilor sale în termen de trei zile, perioada de grație permisă de Asociația Internațională a Swaps și Derivatelor.
Pentru cei care cumpără protecție prin intermediul CDS, „dacă (au) noroc și (Washington) DC o dă în bară, (ei) ajung să deconteze împotriva acestei obligațiuni foarte ieftine care nu ar exista în mod normal, cu excepția faptului că am avut această creștere enormă a ratelor dobânzilor”, a declarat Peter Tchir, șeful strategiei macro la Academy Securities. „Plata va fi mult mai mare decât a fost în trecut, din cauza ratelor dobânzilor”.
Ce poate face Rezerva Federală?
Președintele Fed, Jay Powell, a fost ferm convins că banca centrală este limitată în ceea ce privește capacitatea sa de a compensa orice pagubă declanșată de o incapacitate de plată, deși oficialii au subliniat în trecut modalitățile în care ar putea acționa.
De exemplu, în transcrierile deliberărilor din 2011 și 2013 – alți ani în care au avut loc confruntări privind datoriile – banca centrală a discutat despre utilizarea unor instrumente obișnuite, cum ar fi retragerea titlurilor de pe piață peste noapte și împrumutul de numerar prin intermediul operațiunilor sale repo, sau chiar achiziționarea directă de titluri de Trezorerie.
Dar acest lucru ar putea însemna că Fed trebuie să își oprească planul de reducere a dimensiunii bilanțului său.
O altă alternativă ar fi ca Fed să scoată din circulație titlurile de trezorerie aflate în incapacitate de plată, fie cumpărând bancnotele afectate, fie schimbându-le cu altele pe care le deține. În 2013, Powell, pe atunci guvernator, a calificat aceste opțiuni drept „detestabile”, deși a recunoscut că „în anumite circumstanțe” ar putea eventual să ia în considerare susținerea unor astfel de soluții.
Reportaj suplimentar realizat de Lauren Fedor la Washington și Chris Flood la Londra
Sursa – www.ft.com
Pentru a fi la curent cu toate știrile, urmărește Financiarul.ro și pe Google News
Parteneri
Articole recomandate din rețeaua noastră
BravonetDavid Fincher a eliminat aproximativ 60 de pagini scrise de Tarantino pentru revenirea lui Brad Pitt ca Cliff Booth
LylaCum recunoști dependența de jocuri de noroc și ceri ajutor înainte ca datoriile să afecteze întreaga familie
Revista IoanaCum citești prețurile alimentelor pentru cumpărături, când ouăle se scumpesc cu 10,84%, iar făina se ieftinește
News24Lecornu pregătește mai mulți polițiști la protestele de sâmbătă din Franța
Dolce SportPSG a întâmpinat Barcelona cu o scenografie inspirată dintr-un film de groază
GetPonyNoul BYD Seagull pornește de la 65.900 de yuani în China și anunță încărcare de la 10% la 70% în cinci minute
