Recordul îndelungat al lui Warren Buffett de a alege câștigători l-a făcut să fie o prezență binevenită luna trecută la Tokyo. O mișcare recentă de creștere a participațiilor deținute de Berkshire Hathaway în cinci companii de comerț general a fost salutată ca un vot de încredere în sectorul corporatist al țării, aflat de mult timp în suferință.
Buffett, care a început să acumuleze participații în așa-numitele sogo shosha în urmă cu trei ani, vede participațiile ca pe un pariu pe o mână de întreprinderi neglijate care sunt pregătite să obțină profituri atractive.
Între audiențele cu unii dintre cei mai importanți oameni de afaceri din țară, faimosul investitor a găsit timp pentru a-și dezvolta impresiile. „Sunt pur și simplu uimit”, a spus el despre cele cinci companii în care deține acum o participație identică de 7,4 la sută. „Toate sunt diferite și toate sunt la fel în același timp.”
Citeste si:
Nu este ușor de furnizat o descriere mai informativă a societăților comerciale din Japonia. Fiecare dintre ele este un imperiu corporatist care se întinde pe tot globul, de o diversitate deconcertantă, cuprinzând activități atât de disparate precum designul vestimentar, vânzarea cu amănuntul în magazinele de proximitate și construcțiile.
Cu toate acestea, un lucru pe care toate cele cinci companii îl au în comun este concentrarea pe comerțul cu mărfuri – fapt care face ca fluxurile lor de numerar să fie neobișnuit de sensibile la valoarea dolarului, precum și la prețul unor mărfuri precum minerale, cereale și petrol.
Câștigurile în valută ale sogo shosha, susținute de mărfuri tari din surse din întreaga lume, diferențiază grupurile comerciale de companiile cu venituri și costuri care depind mai mult de prețurile de pe piețele interne. Ele creează modalități multiple pentru Buffett de a profita de pe urma investiției sale, chiar dacă planurile lăudate ale companiilor comerciale de a se reinventa pentru o lume fără combustibili fosili nu se desfășoară conform planului.
Printre cele mai tentante este faptul că Buffett a cumpărat acțiuni în companii care obțin o parte din profituri în dolari, în timp ce și-a finanțat achiziția cu datorii pe termen lung denominate în yeni.
Dacă moneda japoneză s-ar deprecia, valoarea în dolari a datoriei în curs de rambursare în yeni a Berkshire ar scădea. În același timp, este posibil ca valoarea participațiilor sogo shosha în dolari să nu scadă atât de mult din cauza câștigurilor lor în valută. În cazul în care valoarea datoriei scade mai mult decât cea a participațiilor, atunci Buffett ar putea obține un profit chiar și fără o schimbare prea mare a performanțelor de bază ale afacerii
Cu siguranță nu este intenția lui Buffett de a paria împotriva yenului. Iar utilizarea banilor împrumutați pentru a cumpăra acțiuni în companii cu venituri semnificative în străinătate nu este, desigur, cea mai practică modalitate de a face acest lucru. Lăsați deoparte această nelămurire, fie și numai pentru un experiment de gândire, și puteți vedea cum o tranzacție precum cea a lui Buffett ar putea, în teorie, să pară atractivă pentru un tip foarte diferit de investitor.
Speculatorii cu o înclinație atavică privesc instituțiile monetare ale lumii dezvoltate cu o suspiciune tot mai mare. Aurul se tranzacționează aproape de maximele istorice și, deși o ruptură a sistemelor de schimb economic nu reprezintă scenariul de bază al nimănui, aceasta se află inconfortabil de aproape de universul posibilităților istorice.
Ray Dalio, fondatorul Bridgewater, ale cărui investiții sunt influențate de o lectură atentă a istoriei economice, observă un model frapant în ascensiunea și căderea „imperiilor monedelor de rezervă” din ultimii 500 de ani. De-a lungul acestui timp, scrie el, „schimbările seismice au luat întotdeauna forma unor datorii prea mari care nu puteau fi plătite cu bani reali, așa că a existat o mulțime de tipărire de bani”. Aceasta, la rândul său, „a dus la mari restructurări ale datoriilor prin anularea și monetizarea datoriilor”.
Astfel de perspective par îndepărtate în Japonia, care a navigat cu cel mai mare raport dintre datoria publică și produsul intern brut din G7, îndurând o economie stagnantă, dar fără convulsii serioase.
În mare parte din acest timp, bancherii săi centrali au încercat să aprindă tipul de inflație scăzută, dar constantă, care a propulsat economiile din vestul industrial. În ciuda achizițiilor de obligațiuni în valoare de mii de miliarde de dolari și a anilor de rate negative ale dobânzii, creșterile de prețuri s-au dovedit până de curând evazive. Acum se așteaptă ca politica monetară să se înăsprească.
Buffett este, fără îndoială, mai concentrat pe profiturile în creștere ale companiilor de tranzacționare decât pe orice posibilitate de arbitraj valutar. Cu o posibilă excepție a regelui Midas, a cărui simplă atingere putea transforma obiectele în aur, este greu să ne gândim la cineva care pare atât de nepotrivit din punct de vedere temperamental pentru a vinde în lipsă orice activ financiar.
Cu toate acestea, investitorii sunt judecați după banii pe care îi fac și nu după poveștile pe care le spun. Atunci când un înțelept ca Buffett își pune averea la bătaie, merită să fim atenți la circumstanțele care ar face ca pariul său să fie plătit.
Sursa – www.ft.com
