Reformele europene pentru a face piețele din regiune mai competitive față de SUA se confruntă cu o ultimă opoziție din partea burselor de valori reticente în a-și transmite datele unei baze de date planificate în timp real cu informații despre tranzacționarea acțiunilor.
Oficialii Uniunii Europene vor începe marți negocierile pentru a stabili cadrul pentru înregistrările live ale informațiilor despre tranzacționarea acțiunilor și obligațiunilor, o mișcare despre care susținătorii spun că ar îmbunătăți considerabil transparența și ar atrage marii investitori străini să tranzacționeze pe piețele bursiere europene.
Comisia Europeană, brațul executiv al UE, speră că măsurile vor contribui la unificarea pieței sale fragmentate și o vor face mai comparabilă cu SUA, ale căror piețe de valori sunt mai dinamice și de două ori mai valoroase.
Piețele europene au suferit, de asemenea, o lipsă de listări, valoarea banilor strânși scăzând la cel mai scăzut punct din ultimii zece ani anul trecut, potrivit datelor Dealogic. Cifra de afaceri în acțiuni, un indicator al lichidității pieței, a crescut cu 40% în cei șase ani până în 2022 în SUA, dar a rămas constantă în aceeași perioadă în Europa, potrivit datelor de la New Financial, un think-tank.
Dar planul UE de a crea o bază de date unică a prețurilor acțiunilor se confruntă cu o respingere finală a lobby-ului din partea burselor europene, care susțin că transmiterea datelor îi privează de veniturile atât de necesare și amenință viabilitatea unora dintre bursele mai mici din regiune.
„Ar putea însemna că în țările mai mici nu ar mai avea un loc de listare”, a declarat Rainer Riess, directorul general al Federației Burselor Europene de Valori Mobiliare, care reprezintă 35 de locații din regiune.
Comisia Europeană vede așa-numita bandă consolidată ca o modalitate de a depăși obstacolul piețelor europene fragmentate. Tranzacționarea este împrăștiată între bursele naționale, locuri de tranzacționare alternative și piețe private. Astfel de benzi au fost o caracteristică a piețelor americane de zeci de ani.
Negocierile dintre statele membre, Comisia Europeană și parlament, vor încerca să clarifice cum ar trebui să arate o bandă consolidată. Bruxelles-ul intenționează să fie condus de o companie comercială privată și finanțat de piață.
Mulți investitori susțin că problemele structurale din Europa au fost exacerbate de regulile piețelor Mifid II din 2018 ale UE, care au făcut ca urmărirea activității să fie mai dificilă și mai costisitoare.
O casetă „ar trebui să conducă Europa să fie văzută și să funcționeze ca o piață unică cu adevărat”, a spus Adam Farkas, directorul executiv al AFME. „Dacă stai în Singapore sau Hong Kong . . . și gestionând un fond acolo, vrei să privești Europa ca pe o singură piață.”
Regulile din 2018 au impus construirea unei casete, dar au lăsat pieței să dezvolte o soluție. Eforturile s-au prăbușit în mod repetat când s-au lovit de interese naționale și comerciale.
Natan Tiefenbrun, președintele operatorului bursier CBOE Europe, a declarat că clienții precum marile firme de tranzacționare cantitativă din SUA „dor să vină în Europa, dar sunt descurajați de complexitate, în special în ceea ce privește datele pieței”.
Dar dezbaterea s-a concentrat pe când trebuie capturate exact datele de tranzacționare. FESE, care a căutat inițial o întârziere de 15 minute pentru bandă, a făcut lobby pentru ca banda să conțină în mare parte informații după finalizarea tranzacției și se opune datelor constante înainte de tranzacționare în timp real.
Susan Yavari, consilier senior pentru politici de reglementare la Asociația Europeană pentru Gestionarea Fondului și a Activelor, a declarat că opoziția față de o bandă pre-tranzacționare a fost „miopră” deoarece „(bursele) doresc să protejeze veniturile existente din date”.
Bursele câștigă comisioane profitabile din acordarea de licențe a datelor de piață către clienți, cum ar fi comercianții de înaltă frecvență, fondurile speculative și băncile – venituri care ar fi împărțite conform propunerilor UE. FESE estimează că locațiile europene câștigă anual aproximativ 245 de milioane de euro din datele lor, iar Riess susține că taxele de date acoperă menținerea listărilor și a piețelor în creștere și a altor servicii pe care rivalii și băncile nu le oferă.
„Chiar și pentru unii dintre jucătorii de talie medie, aceasta ar reprezenta o reducere semnificativă a veniturilor lor, în cazul în care viabilitatea afacerii de schimb pentru acești jucători ar fi pusă sub semnul întrebării”, a spus el.
FESE susține, de asemenea, că regulile ar trebui să includă „internalizatori sistematici” – piețe mai ușor reglementate doar pe invitație, conduse în mare parte de bănci și comercianți de înaltă frecvență. Stéphane Boujnah, directorul executiv al Euronext, cel mai mare operator de schimburi din regiune, a numit propunerile care le exclud drept „diluând transparența, creând opacitate”.
Boujnah, la fel ca FESE, a avertizat, de asemenea, că o bandă care conține informații înainte de tranzacționare va lăsa investitorii mai mici expuși pradării, subminând angajamentul Mifid II de a întări protecția investitorilor.
Comercianții mai mari vor vedea comenzile pe bandă, apoi vor folosi o tehnologie mai rapidă și mai sofisticată pentru a profita de diferența de preț pe o bursă aflată la sute de mile distanță, o tactică cunoscută sub numele de arbitraj de latență, susține grupul de lobby al bursei.
„Dacă trimiteți datele către furnizorul de casete din Oslo, Atena, Cipru . . . există o latență geografică care este semnificativ mai mare decât SUA”, a spus Riess, adăugând: „Unii vor ști dinainte ce va spune caseta, vor putea arbitra asta”.
Acest argument este respins de mulți administratori de active. Yavari a spus că schimburile mai mici ar beneficia de fapt, nu ar pierde. „Luați Portugalia sau Croația, trebuie să mergeți proactiv și să vedeți datele din acel schimb. Dacă aveți deja toate datele într-o bandă consolidată, atunci totul este acolo, aveți vizibilitate.”
„În absența (datelor), este foarte dificil pentru noi să prezentăm adevăratul fond de lichiditate și asta nu ajută la creșterea piețelor de capital europene în general”, a declarat Jim Goldie, șeful piețelor de capital ETF pentru Europa, Middle. Est și Africa la Invesco.
Sursa – www.ft.com
