În viitor, unele bănci vor avea dificultăți în a emite o formă de obligațiuni riscante folosite pentru a-și consolida capitalul, iar altele vor plăti un preț mult mai mare pentru acestea, după ce o datorie similară deținută de Credit Suisse a fost ștearsă în vânzarea sa forțată, au avertizat investitorii.
Decizia autorităților de reglementare elvețiene de a scădea obligațiunile de nivel 1 suplimentar de 17 miliarde de dolari ale Credit Suisse ca parte a achiziției băncii de către UBS, în loc să șteargă acționarii, a pus sub semnul întrebării viitoarea viabilitate a segmentului de 260 miliarde de dolari al piețelor de datorie.
Greg Peters, co-director de investiții al PGIM Fixed Income, a declarat că consecințele deciziei pentru bănci „afectează pentru totdeauna capacitatea de a emite AT1”. „Va exista o reevaluare continuă a primei de risc în acel spațiu”.
Stephen Ehrenberg, un manager de portofoliu pentru grupul de venituri fixe cu grad de investiții al Barings, a avertizat că costurile mai mari ar putea duce la o piață segmentată.
„S-ar putea să vedeți că unele dintre băncile puternice din Marea Britanie și băncile nordice ar putea continua să aibă acces la această piață”, a spus el. „Dar ați putea vedea unele dintre băncile mai slabe să constate fie că nu pot accesa noi emisiuni, fie că costul de a face acest lucru este prea scump.”
Într-un semn al băncilor mai mici care aleg să nu se refinanțeze la rate mai mari, Deutsche Pfandbriefbank, un creditor specializat în împrumuturi imobiliare, a decis să nu-și cheme obligațiunile AT1 săptămâna trecută, invocând „condițiile de piață și costurile economice”.
Kian Abouhossein, analist bancar european la JPMorgan, a remarcat recent că majoritatea băncilor plăteau cupoane de 8-10% pentru obligațiunile AT1, dar ar trebui să se pregătească pentru ca acest lucru „să crească potențial în două cifre”.
Dacă se vor trezi efectiv blocate de pe piața obligațiunilor AT1, unele bănci ar putea fi forțate să se bazeze mai mult pe alte surse de capital, cum ar fi capitalul propriu, pentru a îndeplini cerințele de reglementare.
Mark Holman, co-fondator al TwentyFour Asset Management, a declarat că „nu se așteaptă ca cineva să emită la nivelurile actuale”. „Nu văd de ce ar plăti atât de mult atunci când pot crește capitalul propriu în alte moduri, cum ar fi prin profituri reținute”.
Unele bănci au emis recent obligațiuni AT1 cu un cupon mai mic de 4 la sută. „Dacă ne uităm la riscurile subiacente, acest lucru pur și simplu nu are sens”, a declarat Rob Thomas, analist de cercetare a creditelor la T Rowe Price.
Obligațiunile AT1 sunt un produs al crizei financiare globale, născute din dorința autorităților de reglementare ca băncile să mute riscul de la deponenți și să aibă cerințe de capital mai mari în caz de eșec.
Cunoscute și sub numele de convertibile contingente sau Cocos, obligațiunile pot fi convertite în capitaluri proprii dacă ratele de capital alunecă sub un anumit nivel sau pot fi anulate în întregime. Investitorii câștigă de obicei dobânzi mari în schimbul suportării acestor riscuri.
Obligațiunile fac parte din capitalul de rangul 1 al unei bănci, care este măsura principală a puterii financiare a unui creditor și care cuprinde, de asemenea, capitalul comun de rangul 1. Conform reglementărilor Basel, capitalul CET1 și AT1 trebuie să reprezinte mai mult de 6 % din activele ponderate la risc ale unei bănci. Capitalul de rangul 2 este al doilea nivel al capitalului unei bănci și cuprinde active precum datoriile hibride.
În timp ce datoriile sunt de obicei mai presus de capitalurile proprii în cadrul unei restructurări, autoritatea elvețiană de reglementare financiară Finma a răsturnat ordinea priorităților, acordând 3 miliarde de franci elvețieni (3,2 miliarde de dolari) înapoi acționarilor Credit Suisse, eliminând în același timp deținătorii de obligațiuni AT1. Joost Beaumont, șeful departamentului de cercetare bancară de la ABN Amro, a declarat că această decizie „își va lăsa cu siguranță amprenta asupra instrumentelor AT1”, adăugând: „Cred cu siguranță că va crește costul capitalului pentru bănci”.
Obligațiunile AT1 sunt perpetue, ceea ce înseamnă că împrumutatul nu are obligația de a rambursa investitorii. Cu toate acestea, băncile refinanțează de obicei obligațiunile cu noi emisiuni după ce a expirat o „perioadă inițială de neapelare” – oferind o flexibilitate valoroasă investitorilor care pot decide dacă să investească în noua datorie.
O datorie AT1 în valoare de peste 37 de miliarde de dolari emisă la nivel mondial are date de rambursare numai în luna aprilie, potrivit datelor Refinitiv. Dacă o mulțime de bănci decid să nu-și recheme datoria, randamentele de pe piața AT1 ar putea fi împinse și mai sus, spun analiștii.
Un fond tranzacționat la bursă al Invesco care urmărește datoria AT1 a scăzut cu 19 la sută în această lună, subliniind pierderea încrederii în piață.
„Pe termen scurt, suferim de contagiune și suferim de o problemă de încredere”, a declarat Holman.
Reasigurările din partea altor autorități europene că nu vor călca pe urmele Finma au oferit puțină liniște. Marți, guvernatorul Băncii Angliei, Andrew Bailey, a distanțat Marea Britanie de acțiunile elvețiene, spunând: „În orice rezoluție, vom respecta întotdeauna ierarhia creditorilor, deoarece acesta este un principiu cardinal”.
Banca Centrală Europeană a declarat anterior că „instrumentele de capitaluri proprii comune sunt primele care absorb pierderile”.
Prin declarația lor, autoritățile de reglementare ale UE „au vrut cu adevărat să arate în Europa că acest lucru nu se va întâmpla niciodată, niciodată …Dar atunci întrebarea este dacă investitorii vor crede cu adevărat acest lucru?”, a întrebat Beaumont.
O persoană implicată în negocierea tranzacției Credit Suisse pentru UBS a declarat că decizia elvețiană de a schimba regulile a fost „luată în grabă pentru a evita o (lichidare a Credit Suisse) și o contagiune globală masivă”. Aceștia au adăugat: „Piața AT1 se va reevalua și vom plăti un preț mai mare pentru o perioadă de timp …În acest moment, suntem bine capitalizați și bine protejați și vom fi bine.”
Ehrenberg a fost de acord că va fi nevoie de timp pentru ca piața să se stabilizeze. „Oamenii pleacă de la ceva de genul acesta și spun „da, avem aceste reguli, dar într-un weekend un guvern poate schimba regulile”. Deci cred că va fi nevoie să recâștigăm o parte din această încredere.”
Sursa – www.ft.com
Pentru a fi la curent cu toate știrile, urmărește Financiarul.ro și pe Google News
Parteneri
Articole recomandate din rețeaua noastră
BravonetCristina Cioran anunță că fiica sa a fost internată cu pneumonie acută
News24György Matolcsy, fostul guvernator ungar, a fost reținut într-o anchetă de fraudă
GetPonyO Tesla a lovit mortal un pieton în California. Full Self-Driving era activ, potrivit șoferului
LylaCum recunoști dependența de jocuri de noroc și ceri ajutor înainte ca datoriile să afecteze întreaga familie
Revista IoanaCe verifici la garanția de minimum 2 ani înainte să plătești și cum ceri repararea
Dolce SportMourinho pregătește echipa pentru Barcelona în meciul Real Madrid cu RB Leipzig
