Care este capcana în optimismul european?

În opinia unui fost strateg șef de investiții la Bridgewater Associates, indicele de încredere a consumatorului Comisiei Europene ar putea fi văzut ca o încercare de umor întunecat al unui economist – de când a fost lansat în anii 1980, indicatorul a fost întotdeauna negativ, fluctuațiile reflectând doar nuanțe relative de întuneric.

În timp ce indicele Comisiei sugerează că, în prezent, consumatorii din zona euro sunt doar moderat de pesimiști (cu un nivel de minus 19 puncte în februarie, față de minus 29 în septembrie anul trecut), alte reflecții ale tabloului macro al Europei au devenit pozitiv însorite.

Randamentele de două cifre ale pieței de capitaluri proprii din Europa până acum în acest an depășesc cu ușurință cele ale piețelor dezvoltate. Între timp, datele economice au surprins puternic așteptările în sens pozitiv. Cu doar câteva luni în urmă, majoritatea previziunilor presupuneau o recesiune 2023.

Riscul tot mai mare astăzi este că investitorii presupun pur și simplu că aceste tendințe vor continua. Deși acest lucru este întotdeauna posibil, este probabil ca forțele macro și de piață pozitive să se estompeze pe măsură ce anul avansează. Pentru acei investitori care au beneficiat de câștiguri puternice în acest an, este logic să ia în considerare scoaterea unor profituri de pe masă, din cel puțin patru motive.

Prețurile rămân cu mult peste mediile pe termen lung

În primul rând, impulsul în activitatea economică datorat redeschiderii Chinei după blocajele Covidiei-19 se va dovedi probabil mai degrabă o situație punctuală decât un sprijin susținut pentru creșterea europeană. Având în vedere că Asia reprezintă în prezent peste 20% din veniturile Euro Stoxx 600, conform JPMorgan, și numai China reprezintă aproximativ 10% din totalul exporturilor europene, nu este surprinzător faptul că cererea chineză reprimată ajută sentimentul acțiunilor europene și activitatea regională.

Dar, spre deosebire de cea mai mare parte a lumii dezvoltate, unde o explozie post-pandemică a cheltuielilor a fost întărită de transferuri fiscale mari, consumatorii chinezi par să revină rapid la o poziție mai prudentă. Aceștia se confruntă cu incertitudini în jurul sectorului imobiliar critic care stă la baza unei mari părți din crearea de bogăție a gospodăriilor chineze. În același timp, guvernul își menține intenția de a aplica politici de susținere a economiei pe termen lung în locul unor „inundații” pe termen scurt de creștere alimentate de lichidități.

În al doilea rând, fundalul monetar din Europa se va înăspri în mod semnificativ într-un moment în care lichiditatea globală este, de asemenea, retrasă. Luna aceasta va începe o lichidare a portofoliului de obligațiuni al Băncii Centrale Europene. Și, având în vedere că creșterea economică este rezistentă și că inflația rămâne de mai multe ori peste ținta băncii centrale, este probabil să continue creșterile de rate pentru a duce politica monetară și mai departe în teritoriu restrictiv. BCE „ajunge din urmă” Rezerva Federală – iar impactul înăspririi care urmează să se resimtă din ce în ce mai mult pe măsură ce 2023 avansează.

În al treilea rând, și o parte a provocării BCE, va fi direcția prețurilor la gazele naturale, care rămâne foarte incertă. Regiunea a beneficiat în mod clar în ultimele luni de o vreme de iarnă mai blândă decât se aștepta și de eforturile întreprinderilor de a limita consumul de gaze.

Acest lucru a dus la niveluri ridicate de depozitare și a influențat o scădere bruscă a prețurilor. Prețurile de referință ale gazelor cu ridicata la sfârșitul lunii februarie au ajuns sub 50 EUR pe megawatt oră, cel mai scăzut nivel din septembrie 2021 și o fracțiune din maximul istoric de 320 EUR atins în august anul trecut.

Cu toate acestea, prețurile rămân cu mult peste mediile pe termen lung de dinainte de război și există un con de rezultate posibile pentru prețurile din acest an, pe măsură ce țările încearcă să își refacă rezervele. Vor scădea și mai mult livrările de gaze rusești? Cât de mult va concura China pentru aprovizionare? Acesta nu este un suport macro pe care ar trebui să se conteze.

În al patrulea și ultimul rând, Europa – la fel ca și SUA – are în față o potențială luptă fiscală în acest an. Pactul de stabilitate și creștere al regiunii, care impune prudență fiscală, a fost suspendat în 2020, dar urmează să reintre în vigoare în 2024.

Există speranța că o reformă a normelor fiscale ar putea contribui la reducerea poverii guvernamentale, în special pentru țările mai îndatorate, cum ar fi Italia, unde raportul datorie/PIB a crescut la aproape 150% (față de obiectivul pe termen lung de 60% al blocului).

Deocamdată, însă, există propuneri, dar niciun acord. Este rezonabil să ne așteptăm ca acest lucru să se rezolve în timpul verii (posibil să împartă titlurile cu termenele limită ale datoriei SUA), astfel încât orice nou cadru să fie rezolvat la timp pentru discuțiile bugetare din anul următor.

Chiar și cu reforme modeste și cu un potențial sprijin economic din partea BCE prin intermediul instrumentului său de achiziționare de obligațiuni cu protecție de transmisie, probabila strângere a curelei fiscale anul viitor va coincide cu rate ale dobânzii mai mari și cu un sprijin extern mai redus pentru creștere din partea Chinei și a SUA. Acest lucru pare foarte probabil să îi facă pe mulți investitori din Europa să fie din nou sumbri.

Sursa – www.ft.com

Parteneri

Articole recomandate din rețeaua noastră

LylaVoucherele de 800 de lei pentru vacanță în 2026. Ce verifici înainte să rezervi o tabără pentru adulțiRevista IoanaCum închei o zi solicitantă fără să rămâi conectată la serviciu. Un psiholog explică ce poți încercaNews24Ministerul Apărării publică imagini cu doborârea a două drone Geran lângă SulinaDolce SportAdrian Mihalcea consideră o strategie declarația lui Șumudică despre retrogradareGetPonyChery Tiggo 7 concurează cu Dacia Bigster în Franța prin preț mai mic și putere mai mareBravonetNadia Comăneci spune că îi va fi greu să plece de la filmările „Românii au talent”