Eșecul de a detecta inflația afectează credibilitatea băncilor centrale

Banca Angliei organizează în această săptămână un „Festival al greșelilor”, sărbătorind lecțiile învățate din dezastrele financiare din trecutul îndepărtat. Unii ar susține că aceștia, precum și omologii lor de la alte bănci centrale, ar trebui să se concentreze pe erori mai recente.

Economiile avansate se confruntă cu cea mai acută – și cea mai durabilă – izbucnire a inflației din ultima generație. Cu toate acestea, aproape toți cei care au stabilit ratele nu au reușit să detecteze măsura în care presiunile asupra prețurilor vor crește – și vor rămâne, în ciuda unor cantități record de stimuli monetari și fiscali.

Cei mai mulți dintre cei care au stabilit ratele Rezervei Federale nu au reușit să prevadă că inflația va crește vreodată, iar apoi au supraestimat viteza de scădere a acesteia. Economiștii de la BoE și Banca Centrală Europeană au subestimat amploarea și persistența inflației. În întreaga lume, previziunile proaste au contribuit la faptul că bancherii centrali nu și-au îndeplinit principala lor sarcină: menținerea stabilității prețurilor.

Eșecul de a repera inflația nu numai că i-a făcut pe bancherii centrali să riște instabilitatea financiară prin faptul că au fost nevoiți să crească ratele mult mai repede decât de obicei, dar a amenințat și credibilitatea instituțiilor care se bazează pe încredere pentru a conduce economia către o creștere durabilă.

Stephen King, consilier economic principal la HSBC, dă vina pe eșecul lor colectiv pe faptul că cei care stabilesc ratele se bazează prea mult pe propria capacitate de a controla așteptările publicului cu privire la ceea ce se va întâmpla cu prețurile în viitor.

În vremuri normale, regulile care guvernează deciziile companiilor privind stabilirea prețurilor și cererile de majorare a salariilor din partea lucrătorilor pot fi influențate de propriile ținte de inflație ale bancherilor centrali, de aproximativ 2 la sută.

Dar ceea ce nu au reușit să demonstreze previziunile a fost faptul că aceste reguli sunt valabile doar atunci când inflația este în general stabilă. Odată ce presiunile asupra prețurilor cresc vertiginos – și rămân ridicate – oamenii încep să creadă că „banca centrală vorbește acum prostii”. Scepticismul abundă, iar citirile recente ale inflației ajung să conteze mai mult decât insistența băncilor centrale că politicile lor pot înăbuși presiunile asupra prețurilor.

Lovitura de reputație cauzată de eșecul lor de a prevedea inflația a făcut ca băncile centrale să fie nevoite să majoreze ratele în mod agresiv – cu până la 75 de puncte de bază în cadrul unui singur vot de politică monetară – pentru a convinge investitorii și publicul de angajamentul lor față de o inflație scăzută.

În unele părți, a dus, de asemenea, la o analiză sufletească.

BCE a emis o mea culpa pentru subestimarea inflației și a promis că, pe viitor, se va concentra mai mult pe inflația de bază decât pe modelele de prognoză. De asemenea, FMI a vorbit deschis despre „erorile” sale de prognoză – deși această sinceritate nu a apărut în niciunul dintre rapoartele sale emblematice.

BoE a fost mai combativă, susținând că greșelile sale se datorează puțin erorilor în modul în care își elaborează previziunile și că au fost în schimb rezultatul unor șocuri mari, cum ar fi războiul din Ucraina, pe care nu le-ar fi putut prezice.

În timp ce alte organizații au fost mai puțin defensive, economiștii din alte părți avertizează că publicul ar trebui să se concentreze mai puțin asupra faptului dacă proiecțiile se dovedesc a fi corecte sau nu.

Acest lucru, susțin ei, este imposibil, iar publicul ar trebui să se concentreze mai mult pe faptul dacă proiecțiile spun ceva perspicace despre economie în acest moment.

Richard Hughes, care conduce organismul independent de supraveghere fiscală din Marea Britanie, Oficiul pentru Responsabilitate Bugetară, a recunoscut că eșecul de a detecta acumularea de presiuni asupra prețurilor a fost – împreună cu subestimarea declinului creșterii productivității de la criza financiară globală – una dintre „două mari erori de prognoză macroeconomică” făcute în ultimele decenii.

Cu toate acestea, previziunile au rămas, a spus el, „cea mai bună înțelegere a viitorului, condiționată de cunoașterea prezentului”.

El a subliniat similitudinea dintre aceste previziuni și prețurile de pe piețele financiare, care, de asemenea, se modifică pe măsură ce faptele se schimbă. „(Piețele) „reacționează la știri”, în timp ce (noi) „am greșit””, a spus Hughes.

Alexandra Dimitrijevic, șefa globală de cercetare și dezvoltare la Standard & Poor’s, agenția de rating de credit, a declarat că scopul previziunilor nu este de a obține cifrele corecte până la ultima zecimală, ci „de a privi narațiunea, direcția și riscurile”.

„Prin definiție, o prognoză nu este niciodată corectă. Întrebarea este dacă este utilă”, a adăugat Dimitrijevic.

Clare Lombardelli, noul economist-șef al OCDE, a remarcat că previziunile sumbre privind o iarnă sumbră în întreaga Europă s-au bazat pe ipoteze privind vremea care, din fericire, a fost mai caldă decât în mod normal – ceea ce înseamnă că stocarea gazelor și, prin urmare, creșterea economică, a rezistat.

Daniel Leigh, care conduce echipa care elaborează Perspectivele economiei mondiale ale FMI – care include proiecții pentru fiecare dintre cele 192 de țări membre ale fondului – a declarat că faptul că eșecul de a prezice tendințele economice majore nu înseamnă că meteorologii sunt neștiutori.

Chiar dacă s-au dovedit a fi incorecte, oficialii și miniștrii au considerat totuși că proiecțiile fondului sunt utile, a spus el, deoarece au dat un sentiment de amploare și au explicat efectele probabile ale tendințelor globale.

„Prioritatea este de a le oferi factorilor de decizie un sens al așteptărilor, dar și al riscurilor, astfel încât aceștia să poată lua măsurile necesare”, a declarat Leigh.

Cu toate acestea, alții sunt mai puțin înțelegători.

Mohamed El-Erian, președinte al Queens’ College, Cambridge, și consilier al Allianz, a declarat că prognoza inițială a Rezervei Federale, conform căreia inflația ridicată va fi „tranzitorie”, a fost „una dintre cele mai proaste decizii din ultimele decenii”.

El a susținut că, dacă Fed ar fi examinat mai atent dovezile provenite de la întreprinderi și implicațiile propriilor acțiuni, atunci ar fi sesizat mai devreme gravitatea creșterii inflației.

Lombardelli a recunoscut că băncile centrale se confruntă cu o sarcină deosebit de dificilă, deoarece trebuie nu numai să elaboreze previziuni privind inflația, ci și să stabilească o politică care să influențeze presiunile asupra prețurilor peste doi ani.

„Ce presupuneți despre efectele politicii dacă sunteți cel care elaborează politica?”, a spus ea.

Această provocare este deosebit de dificilă într-un mediu precum cel actual, în care efectele ulterioare ale pandemiei și invaziei Rusiei în Ucraina sunt greu de prevăzut.

El-Erian crede că îndeplinirea acesteia se va dovedi dificilă, în special pentru Fed.

Băncile centrale, în special în SUA, au făcut erori majore de prognoză „unilaterală” fără să le recunoască. Aceste erori ar putea fi puse pe seama modelelor care „nu reușesc să țină pasul cu schimbările structurale semnificative din economie”, a faptului că au fost prea târziu pentru a analiza „microdate” și a gândirii de grup.

Sursa – www.ft.com

Parteneri

Articole recomandate din rețeaua noastră

LylaCum îți adaptezi îngrijirea pielii când folosești contraceptive sau te pregătești să le întrerupiRevista IoanaCum recunoști crabul albastru din Marea Neagră, apreciat în preparate de 100 de dolari în AmericaNews24Poliția a dispus protecție pentru șase elevi din Bistrița și profesoara rănită în atacul de la școalăDolce SportBayern riscă să joace cu Arsenal fără Kompany, Neuer și KimmichGetPonyAngajații BMW cer plecarea voluntară, atrași de compensații care ar depăși în unele cazuri 650.000 de euroBravonetU2 va cânta la pauza meciului Packers cu Rams, în ajunul Thanksgiving, pe Netflix