Care este planul de revigorare a City of London?

Chiar înainte de Crăciun, premierul britanic Rishi Sunak a organizat o videoconferință bilaterală cu Masayoshi Son într-o altă încercare de a-l convinge pe puternicul șef al SoftBank să readucă firma de proiectare de cipuri, Arm, pe piața bursieră britanică.

Persoanele implicate în apel descriu conversația dintre politician și Son, a cărui companie de investiții a achiziționat Arm pentru 32 miliarde de dolari în 2016, ca fiind pozitivă. Sunak, al treilea prim-ministru care a încercat să convingă SoftBank să ia în considerare re-listarea Arm la Londra, a vorbit despre importanța firmei și despre cum Marea Britanie a vrut să devină o superputere tehnologică. Son, la rândul său, a recunoscut importanța poveștii de succes în domeniul tehnologiei cu sediul la Cambridge pentru Marea Britanie.

Pentru mulți din City, decizia iminentă privind listarea uneia dintre puținele companii de tehnologie de clasă mondială din Marea Britanie la bursa de valori din Londra sau la o bursă de peste hotare a căpătat un simbolism mai mare în urma ieșirii Regatului Unit din UE și a unei lupte pe termen mai lung pentru a revigora City of London.

Aceștia speră că un regim de reglementare reînnoit, mai înclinat spre asumarea riscurilor, va permite Londrei să concureze mai bine cu SUA și Asia și să inverseze o erodare treptată a preeminenței sale ca centru financiar în ultimii ani.

Pentru guvern, există o nevoie suplimentară de a demonstra, atât unui electorat din ce în ce mai sceptic, cât și unui City care a fost îngrijorat de la început de impact, că ieșirea din UE a adus beneficii.

Propunerile pe care miniștrii le-au reunit în cadrul „reformelor de la Edinburgh” – numite după orașul în care Jeremy Hunt, cancelarul, a dezvăluit planurile în decembrie – reprezintă cea mai semnificativă schimbare pentru politica britanică în domeniul serviciilor financiare în mai mult de două decenii. Unii le-au supranumit Big Bang 2.0, într-o aluzie la un val anterior de dereglementare financiară.

Acestea vizează să rupă multe reguli derivate din UE pentru a face City-ul competitiv față de capitalele financiare rivale la nivel mondial și se referă la bănci, asigurări, brokeraje, burse și investitori. Scopul este de a redesena regimul de reglementare pentru clase de active, de la criptomonede la infrastructură și acțiuni.

„Trebuie să ne privim regulile și practicile cu o privire nouă și o foaie albă și să ne întrebăm: „Care este regimul potrivit pentru noi pentru următorul deceniu și dincolo de acesta?””, spune Mark Austin, un avocat din Londra, căruia guvernul britanic i-a cerut anul trecut să regândească modul în care companiile pot strânge bani.

„Cum arată piețele de capital britanice competitive la nivel mondial, pregătite pentru viitor, care sunt potrivite pentru următorii 15 sau 20 de ani?”.

Inițiativa vine într-un moment critic. Poziția Londrei ca capitală financiară – susținută de avantaje în ceea ce privește limba, fusul orar, sistemul juridic și lucrătorii calificați – a fost consolidată de rolul său de poartă de intrare în UE.

Dar sectorul serviciilor financiare a fost lăsat în mare parte în afara Acordului de comerț și cooperare între Regatul Unit și UE, semnat la sfârșitul anului 2020, ceea ce înseamnă că firmele au pierdut capacitatea de a deservi piețele UE în conformitate cu norme echivalente.

Guy Hands, șeful grupului de capital privat Terra Firma, spune că Brexit a pecetluit soarta City și descrie declinul său ca fiind „inevitabil și complet previzibil”.

Nu toată lumea este atât de pesimistă – mulți bancheri consideră ieșirea Regatului Unit din bloc în cel mai rău caz ca o „puncție lentă” mai degrabă decât o prăpastie – dar deja există semne că afacerile, oamenii și activele se mută din Londra.

Analiza efectuată de EY în martie anul trecut a constatat că 24 de firme au declarat public că vor transfera 1,3 miliarde de lire sterline din activele britanice în UE. Două cincimi dintre cele mai mari firme de servicii financiare din Marea Britanie intenționează să mute o parte din operațiunile sau personalul din Marea Britanie în UE.

Autoritatea Bancară Europeană a declarat că numărul bancherilor cu sediul în UE care câștigă mai mult de un milion de euro pe an a crescut la un nivel record de 1 957 în 2021, de la 1 383 în 2020, un semn că personalul de conducere se mută pe continent.

Marea Britanie a rămas cel mai mare exportator de servicii financiare din lume în primul an după ieșirea din UE și încă se comportă mai bine decât alte capitale financiare în multe măsuri de competitivitate în domeniul serviciilor financiare și profesionale, potrivit grupului de lobby TheCityUK.

Dar acesta susține că acest lucru nu ar trebui să ascundă provocările pe termen lung. Directorul său executiv, Miles Celic, spune că, în timp ce Londra a crescut în ultimul deceniu, „concurenții globali au crescut mai repede” și că, prin urmare, cota sa globală pe piețe precum împrumuturile bancare transfrontaliere, subscrierea de prime de asigurare și gestionarea activelor fondurilor de pensii și a fondurilor speculative a fost în scădere în raport cu rivali precum New York și Hong Kong.

Chris Hayward, președintele responsabil cu politicile la City of London Corporation, a declarat că Londra se află „la o răscruce de drumuri”. Confruntată cu o concurență globală tot mai mare, avem nevoie de un simț al direcției pe termen lung, de un program pentru ca guvernul, autoritățile de reglementare și industria să acționeze și să ne mențină statutul de centru de putere la nivel mondial”.

Revenirea asumării de riscuri

În spatele celor 33 de domenii separate de reformă se află o singură idee centrală: Marea Britanie trebuie să readucă asumarea de riscuri pe o piață de capital care a fost împiedicată de reguli stricte, în parte elaborate împreună cu UE în urma crizei financiare mondiale.

Adresându-se săptămâna trecută executivilor City sub plafoanele extravagante edwardiene din Drapers Hall din Londra, ministrul City, Andrew Griffith, a fost sincer în legătură cu noua filozofie care stă la baza planurilor sale pentru serviciile financiare.

„Cunosc importanța critică a asumării unor riscuri calculate. Trebuie să dezvoltăm ceea ce aș numi o filozofie a riscului în țara noastră pentru a fi din nou pozitivi și a nu ne bate cu pumnul în piept din cauza eșecurilor inevitabile de pe parcurs.”

Guvernul a promis să abroge și să înlocuiască „sute de pagini de legi împovărătoare reținute de UE” – deși multe dintre reforme se referă la reglementări adoptate la nivel național sau ca urmare a legislației UE pe care Regatul Unit a contribuit la modelarea acesteia atunci când era membru.

A propus reforme ale regimului de reglementare Solvabilitate II pentru asigurători, ca parte a unei ambiții de lungă durată de a stimula investițiile companiilor de asigurări britanice în clase de active mai riscante și pe termen mai lung.

Miniștrii doresc, de asemenea, să modifice regimul de separare introdus după criza financiară, care obligă băncile să separe activitățile de retail de ramurile lor bancare de investiții mai riscante. Autoritățile de reglementare ar putea primi obiective secundare privind creșterea și competitivitatea, alături de mandatele existente privind conduita și stabilitatea financiară.

Pornind de la o revizuire a pieței de listare a acțiunilor realizată de fostul comisar european Lord Jonathan Hill în 2021, guvernul intenționează să revizuiască normele privind prospectele companiilor. De asemenea, dorește să reconsidere reglementarea vânzării în lipsă și să revizuiască cercetarea în domeniul investițiilor, având în vedere preocupările că regimul Mifid II al UE a dus la o scădere a acoperirii analiștilor asupra companiilor britanice.

A promis că va organiza consultări cu privire la o monedă digitală a băncii centrale britanice cu amănuntul și va contribui la dezvoltarea unei piețe care ar permite companiilor private să vândă acțiuni. De asemenea, miniștrii doresc să renunțe la restricțiile inspirate de Bruxelles privind bonusurile bancherilor, o măsură care ar face City-ul mai atractiv pentru firmele internaționale care doresc să ajusteze părțile fixe și variabile ale remunerației executivilor.

„Este vorba despre a fi cea mai bună versiune a noastră”, spune ministrul City, Griffith, despre impactul reformelor.

Nu doar Brexit

Ieșirea Marii Britanii din UE a amplificat, de asemenea, probleme de lungă durată, inclusiv un nivel scăzut al fondurilor de pensii britanice în acțiuni naționale, o preponderență a companiilor din „vechea economie” pe bursa sa de valori și o incapacitate de a transforma start-up-urile promițătoare în companii cotate la bursă de dimensiuni considerabile.

Austin spune că guvernul britanic nu luptă doar împotriva UE pentru afacerile cu servicii financiare, ci și împotriva unei culturi aversive față de risc și mulțumitoare în City însuși, precum și împotriva alunecării la nivel mondial a capitalului dinspre piețele publice către cele private.

„Dacă nu suntem îndrăzneți, riscăm să ne pierdem, ca somnambuli, puterea piețelor de capital”, spune Austin. „Avem nevoie de o mentalitate de insurgenți”.

În această lună, FTSE 100 a atins un nivel record, dar performanța sa față de alți indici mondiali a fost slabă. În ciuda unei reduceri a acțiunilor tehnologice anul trecut și a revenirii pieței britanice, FTSE 100 se tranzacționează la o evaluare mult mai mică în raport cu profiturile companiilor decât DAX din Germania sau S&P 500 din SUA.

Între 2015 și 2020, Londra a reprezentat doar 5% din IPO-urile la nivel global, iar numărul companiilor listate la bursă din Regatul Unit a scăzut cu aproximativ 40% din 2008, multe dintre acestea cedând în fața preluărilor străine.

Michael Tory, co-fondator al firmei de consultanță Ondra Partners, spune că Marea Britanie este singura economie majoră în care fondurile de pensii locale au renunțat, de fapt, la investițiile în companiile naționale. Deținerile de companii listate în Marea Britanie au scăzut de la aproximativ jumătate din portofoliile lor la aproximativ 4% în ultimii 20 de ani.

„Cu alte cuvinte, decizia Arm’s, dacă va merge la Nasdaq, este doar un simptom al unei probleme mult mai profunde.”

Tory a subliniat fragmentarea fondurilor de pensii britanice și dimensiunea redusă, care se situează în medie în jurul valorii de 500 de milioane de dolari, în comparație cu fondurile globale de 100 – 200 de miliarde de dolari.

El spune că consiliile de administrație din Marea Britanie, în special cele din FTSE 250, se găsesc adesea „demoralizate de absența totală a unei baze de investitori locali care să susțină aspirațiile de creștere pe termen lung, ceea ce explică parțial de ce atât de multe companii tinere și mai mici promițătoare capitulează atât de ușor în fața preluărilor străine, fiind mai bine ca afacerile lor să fie deținute în străinătate, unde fondul de capital de risc este mai mare și pe termen mai lung”.

Fondatorii se plâng, de asemenea, de lipsa de capital de extindere – fonduri mai mari de numerar care pot menține o afacere promițătoare în creștere – în Regatul Unit, ceea ce îi obligă fie să vândă, fie să caute listarea la bursă într-un stadiu incipient.

„Avem câteva start-up-uri grozave care ies din universitățile noastre, dar apoi dispar în lumea VC din SUA”, spune Andy Griffiths, șeful Forumului investitorilor, care reprezintă unii dintre cei mai mari investitori instituționali.

Nicăieri nu se simte mai acut aversiunea Londrei față de risc decât în sectorul tehnologic. „Niciodată, niciodată nu m-aș lista la bursa din Londra”, spune Hussein Kanji, partener la Hoxton Ventures, care a susținut zeci de start-up-uri britanice și care rămâne acționar în cadrul unor listări din 2021, cândva temute, precum Darktrace și Deliveroo.

Doar câteva dintre cele 33 companii de tehnologie scoase la bursă în acel an – o cohortă lăudată de miniștri ca dovadă a vitalității post-Brexit – se tranzacționează acum peste prețul lor de IPO, restul reflectând un discount combinat de peste 60%.

Kanji spune că ar prefera „mult mai degrabă să vadă companiile mele listate la New York, unde evaluările sunt mai mari și unde investitorii și analiștii „înțeleg” creșterea”.

Rezultatele slabe ale Regatului Unit în ceea ce privește susținerea companiilor tehnologice cotate la bursă de succes de mari dimensiuni vin în ciuda faptului că țara produce mai mulți unicorni din domeniul tehnologiei – companii tinere evaluate la peste 1 miliard de dolari – și revendică mai multe investiții de capital de risc decât orice altă țară din Europa.

Fondurile de pensii, spune Tory, pur și simplu nu sunt echipate pentru a face pariuri mai riscante pe noile tehnologii sau pe companiile naționale cu o creștere mai mare. „Capitalul de risc pe termen lung pentru acțiuni interne pe termen lung practic nu mai există în această țară”, spune el. El susține crearea unei mâini de mari fonduri de pensii consolidate, decuplate de sponsorii corporativi, pentru a oferi un sistem de economii pentru pensie mai sigur, cu randament mai mare și mai diversificat.

Julia Hoggett, director executiv al Bursei de Valori din Londra, spune că Marea Britanie trebuie să fie „tânără, curajoasă și înfometată” dacă vrea să concureze ca centru financiar global, mai ales acum când nu se mai poate baza pe poziția sa de „centru dominant pentru piețele financiare din UE”.

Totul despre acțiune

Planurile guvernului au primit o primire prudentă. Sir Win Bischoff, fostul președinte al Consiliului de Raportare Financiară, spune că acestea sunt „utile pentru a opri declinul relativ și măsurabil al City în ultimii cinci ani” și ar trebui să facă din Marea Britanie „un concurent mai egal cu New York, Hong Kong și Singapore”.

Amanda Blanc, director executiv al asigurătorului Aviva din FTSE 100, spune că proiectul conține „măsuri sensibile … care mențin Londra în fruntea centrelor financiare globale” și nu constituie „dereglementare de dragul dereglementării”.

Dar nu toată lumea este încântată de perspectiva de a desființa unele dintre regulile instituite după criza financiară globală și diversele scandaluri de vânzare greșită.

Sir John Vickers, al cărui raport din 2013 a stabilit regimul de separare a băncilor din Marea Britanie, a declarat luna aceasta parlamentarilor din cadrul Comitetului de selecție a Trezoreriei că ar fi „cu siguranță îngrijorat dacă ar exista o erodare sau o revenire asupra reformelor care au fost puse în aplicare”.

„Orice lucru care ar duce la o reducere sau la o relaxare a reglementărilor financiare care ar pune în pericol obiectivul principal (al autorității de reglementare) ar fi, în opinia mea, un pas foarte nefericit de făcut.”

Guvernatorul Băncii Angliei, Andrew Bailey, l-a avertizat, de asemenea, pe Sunak să nu meargă prea departe cu dereglementarea de după criză, în timp ce unii directori din City susțin că multe firme financiare globale favorizează Londra tocmai datorită standardelor sale înalte de guvernanță.

Clare Woodman, șeful Morgan Stanley în Europa, spune că reformele ar trebui să sporească eficiența și competitivitatea pieței britanice, dar „va fi important să se pună în continuare accentul pe menținerea unor standarde ridicate de reglementare, deoarece rămâne un pilon important al succesului Londrei ca centru financiar”.

Daniel Godfrey, care a condus două dintre principalele organisme de comerț pentru administratorii de active din Marea Britanie, descrie propunerile de diluare a normelor privind cercetarea companiilor ca fiind „înfricoșătoare” și spune că este rezultatul „vocilor puternice care ar dori să se întoarcă la un trecut de neiertat”, în timp ce alții avertizează că elaborarea unei legislații complexe de după criză va fi costisitoare și va necesita mult timp.

Miniștrii minimalizează orice slăbire a standardelor înalte de reglementare și supraveghere a pieței, Griffith descriind planurile ca fiind o netezire a marginilor „aspre” ale gardurilor de protecție și ale normelor privind managerii de rang înalt.

Reglementarea este, de asemenea, doar un element al peisajului financiar britanic post-Brexit. Andy Briggs, directorul executiv al grupului de asigurări Phoenix, susține facilitarea investițiilor fondurilor de pensii în active nelichide, cum ar fi infrastructura, dar avertizează că trebuie să existe „fluxul de proiecte care pot fi investite”, nu doar modificări ale regulilor.

Deși dorește să crească investițiile în Regatul Unit, el adaugă că nu există nicio garanție că fondurile de pensii britanice vor susține întotdeauna activele britanice, având în vedere datoria lor față de economiști de a găsi randamente atractive indiferent de locație.

La fel ca mulți alții din City, Briggs își face griji cu privire la rapiditatea cu care reformele vor intra efectiv în vigoare, având în vedere necesitatea de a înființa grupuri de lucru, de a efectua revizuiri și consultări și de a adopta legislația.

Daniel Pinto, director executiv al Stanhope Capital Group, spune că „pentru ca Big Bang 2.0 să nu se termine cu un Big Whimper, grupurile de lucru care se consultă trebuie să se concentreze pe facilitarea unei restartări culturale a orașului, mai degrabă decât pe protejarea status quo-ului”.

Anand Sambasivan, co-fondator al PrimaryBid, care ajută investitorii de retail să participe la IPO-uri, spune că, după mai mult de doi ani de muncă privind reformele din City, „ceea ce contează acum este viteza de implementare din partea guvernului”.

Griffith spune că nu ar trebui să existe „nici o îndoială că misiunea guvernului este acum să facă în următoarele luni progrese semnificative, nu să vorbească despre lucruri, ci să livreze, să livreze, să livreze, să livreze”.

Un prim test al strategiei va fi decizia dacă Arm își va lista într-adevăr acțiunile la Londra alături de New York. Cei apropiați de proces spun că munca tehnică a fost făcută și arată că o dublă listare ar funcționa în teorie.

„Este timpul să luăm o decizie”, spune o persoană implicată în proces, cuvinte care s-ar putea aplica la fel de bine și la agenda ambițioasă de reforme a guvernului. „Gata cu scuzele”.

Sursa – www.ft.com

Parteneri

Articole recomandate din rețeaua noastră

LylaCum reduci timpul copilului pe tabletă fără certuri zilniceRevista IoanaÎntrerupătorul diferențial, dacă există în tablou, ar trebui testat la șase luni. Dacă nu oprește curentul, trebuie verificat de un electrician.News24Elsaco Solutions a încasat 80,4 milioane de lei din bani europeni, potrivit unei investigații. Valeriu Iftime cedase fratelui 40% din firmă pentru 200 de leiDolce SportRapid a inaugurat baza de pregătire de la Ștefănești cu hotelul neterminatGetPonyPorsche a livrat cu 16% mai puține mașini în primele nouă luni din 2026, dar profitul din activitatea curentă a urcat la 1,74 miliarde de euroBravonetCum verifici un curs de modelling înainte să plătești și ce faci dacă nu primești serviciul