Ucraina închide restructurarea a 2,6 miliarde dolari în derivate GDP

Ucraina a finalizat joi restructurarea legate de PIB în valoare de 2,6 miliarde de dolari, după ce 99% dintre deținătorii acestor derivate au aprobat propunerea. Tranzacția elimină riscul unor plăți imprevizibile de până la 20 de miliarde de dolari în perioada post-belică, transformând aceste instrumente volatile în eurobonduri standard cu scadență în 2032.

Susținere covârșitoare din partea investitorilor

Deținătorii derivatelor legate de PIB-ul Ucrainei au votat cu 99,06% în favoarea restructurării. Acest procent depășește semnificativ pragul necesar de 75% pentru aprobarea tranzacției, conform unui anunț oficial făcut joi de Ministerul Finanțelor ucrainean.

Potrivit termenilor agreați, Ucraina va converti practic întreaga sumă nominală restantă a acestor instrumente într-o nouă clasă de obligațiuni C cu scadență în 2032. Valoarea totală a noilor eurobonduri va fi de aproximativ 3,5 miliarde de dolari, la un raport de conversie de 1,34.

O mică porțiune, în valoare de aproximativ 34 de milioane de dolari, va fi schimbată în obligațiuni B cu scadența în 2030 și 2034. Aceste obligațiuni au fost emise în cadrul restructurării eurobondurilor din august 2024.

Eliminarea completă a instrumentului problematic

Ca parte a acestei tranzacții, Ucraina va anula derivate GDP în valoare de 604,26 milioane de dolari deținute de stat. Instrumentele în valoare de 43,84 milioane de dolari deținute de Banca Națională a Ucrainei vor participa la schimb în condiții standard.

Rezultatul final: instrumentul va fi complet retras din circulație. Ministrul Finanțelor, Serhii Marchenko, a descris derivatele GDP drept un „instrument toxic” care a reprezentat un risc fiscal serios pentru Ucraina.

„Această restructurare va permite Ucrainei să economisească miliarde de dolari în plăți potențiale în perioada de recuperare post-belică”, a declarat Marchenko. El a subliniat că transformarea derivatelor legate de PIB în instrumente de datorie standard asigură predictibilitate și reduce volatilitatea pe termen lung a finanțelor publice.

Contextul derivatelor GDP ucrainene

Derivatele legate de PIB au fost emise de Ucraina în 2015 ca parte a unei restructurări mai ample a datoriei. Acel acord a fost negociat după anexarea Crimeei și invazia rusă în Donbas, când obligațiunile au acceptat o reducere de 20% a datoriei.

Instrumentele au fost concepute să compenseze creditorii pentru creșterea economică viitoare a Ucrainei. Plățile erau declanșate automat dacă creșterea reală anuală a PIB-ului depășea 3% și PIB-ul nominal depășea 125,4 miliarde de dolari.

Mecanismul prevedea plăți de 15% din creșterea reală a PIB-ului între 3% și 4%, și 40% din creșterea peste 4%. Această structură părea rezonabilă în 2015, dar s-a dovedit problematică în contextul războiului.

Problema plăților în timpul conflictului

Economia Ucrainei s-a contractat cu aproape 30% în 2022 după invazia rusă la scară largă. În 2023, PIB-ul a crescut cu 5,3%, declanșând automat o cerere de plată de 643 de milioane de dolari conform termenilor derivatelor.

Această plată a fost tehnică, generată de recalcularea statistică după prăbușirea economică. În realitate, economia ucraineană nu se recuperase într-adevăr. Suma a fost acum integral reglată ca parte a acestei restructurări.

Potrivit calculelor Ministerului Finanțelor, plățile totale conform derivatelor GPS între 2025 și 2041 ar fi putut varia între 6 și 20 de miliarde de dolari. Această volatilitate extremă era inerentă naturii instrumentului, fără nicio protecție împotriva prăbușirilor economice urmate de reveniri bruște.

Termenii noilor eurobonduri

Noile obligațiuni C, au o structură de rambursare eșalonată pe mai mulți ani. Ucraina va rambursa 45% din principal pe 1 februarie 2030, încă 45% pe 1 februarie 2031, și ultimele 10% pe 1 februarie 2032.

Rata dobânzii va crește progresiv:

• 4% pe an de la emitere până pe 1 februarie 2027
• 5,5% pe an până pe 1 august 2029
• 7,25% pe an pentru perioada rămasă până la scadență

În plus, Ucraina va plăti o compensație în numerar de până la 7% pentru schimb. Deținătorii care au participat în perioada timpurie de consimțământ, extinsă până pe 15 decembrie, au primit stimulente financiare maximale.

Proces de negociere complex

Ucraina a purtat discuții limitate între 16 octombrie și 5 noiembrie cu membrii comitetului ad-hoc al deținătorilor instituționali. Printre aceștia se numără fonduri speculative precum Aurelius Capital Management și VR Capital Group.

Runda finală de negocieri din 25-30 noiembrie a adus progrese serioase asupra termenilor schimbului. Guvernul a fost asistat de consilierii juridici și financiari White & Case și Rothschild & Co, în timp ce comitetul ad-hoc a lucrat cu Cleary Gottlieb Steen & Hamilton și PJT Partners.

Oferta finală a inclus prevederi privind „suma de recuperare a pierderilor”, care oferă dreptul la plată imediată în anumite condiții precum neefectuarea plăților de principal sau dobândă. Guvernul s-a angajat și să efectueze un sondaj în rândul deținătorilor de eurobonduri clasa A și B pentru a întări relațiile pe termen lung cu creditorii.

Datoria Ucrainei și contextul mai larg

Această tranzacție face parte dintr-un efort mai amplu de restructurare a datoriei Ucrainei. În septembrie 2024, țara a finalizat restructurarea principală a datoriei comerciale externe în valoare de 20,5 miliarde de dolari, reprezentând 78% din datoria comercială externă.

Ucraina mai trebuie să finalizeze restructurarea eurobondurilor Ukrenergo garantate de stat în valoare de 825 de milioane de dolari și a împrumutului comercial extern Cargill de 700 de milioane de dolari. Acordul preliminar pentru Ukrenergo a fost încheiat în aprilie, dar finalizarea a fost amânată până la începutul anului 2026.

Guvernul ucrainean a impus un moratoriu pe plățile conform derivatelor GDP de la 27 august 2024, care rămâne în vigoare până la finalizarea restructurării. Acest moratoriu a permis Ucrainei să evite plata de 665 de milioane de dolari care era programată pentru 2 iunie 2025.

Restructurarea cu succes ajută Ucraina să atingă țintele de datorie stabilite în programul Extended Fund Facility cu Fondul Monetar Internațional. De asemenea, îndeplinește așteptările partenerilor bilaterali din Grupul Creditorilor Ucrainei.

Procesul de finalizare a tranzacției va avea loc în zilele următoare și va fi încheiat până la sfârșitul anului curent, permițând Ucrainei să înceapă 2026 cu o structură a datoriei mai predictibilă și mai sustenabilă.

Parteneri

Articole recomandate din rețeaua noastră

BravonetNetflix aduce 18 producții braziliene din decembrie, prin cel mai mare acord al său cu GloboLylaO mamă povestește cum alăptarea îi provoca furie, deși avea lapte și copilul se atașa bineRevista IoanaCe treburi se evitau de Sfântul Luca pe 18 octombrie și cui îi poți trimite urăriNews24Rapidiștii caută familia copilului care a intervenit pentru profesoara sa, ca să îi ofere cadouriDolce SportCristiano Bergodi ar renunța la U Cluj după 2-2 cu FC ArgeșGetPonyUber introduce curse autonome în Zagreb, cu operator de siguranță la volan